聚焦香港國際新聞亮點關注華夏視點 拔萃视点：投资级中资美元债一级市场活跃 2020 年 5 月 25 日 【拔萃视点】中资美元债周评 原创 拔萃资本陈必昂 今天 中美之间的唇枪舌战加剧、香港有关新闻导致市场风险情绪转差，10年期美债收益率本周小幅下跌。短债收益率则较上周微升，收益率曲线进一步趋平，2年期、10年期美债收益率差收窄至48.74bps。总体而言，美债在缺乏新冠病毒疫苗或特效药的情况下仍将维持区间波动。截至周五收市，2年期、10年期美债收益率分别位于0.17%、0.66%。内地部分，中国于周五召开的人大会议上首次放弃了设定年度GDP增长的量化目标，转而关注更加积极有为的财政政策。2020年全国财政预算赤字规模为3.76万亿元人民币，比去年增加1万亿元，意味着预算赤字率提升至3.6%（2019年为2.8%）。今年还将发行1万亿元抗疫特别国债，发行期限以10年期为主, 与中央国债统筹发行，但不计入财政赤字。地方政府新增专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元。此外，5月20日最新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上月持平。4月宏观数据显示经济已在复苏轨道上，结合近期央行一系列表态，可以判断货币政策暂时进入观察期。 投资级中资美元债一级市场本周活跃，城投、地产、金融板块均有新债发行。10年期香港置地（HKLSP 2⅞ 05/27/30）表现优异，在二级市场上利差一度由发行时的T10+220bps收窄至T10+200bps以内。东亚银行二级资本债券（BNKEA 4 05/29/30）受香港市场情绪转差的影响较大，以T10+375bps定价发行后利差曾短暂收窄，之后走阔至T10+385bps。高收益部分，5年期碧桂园新债（COGARD 5.4 05/27/25）受到投资者追捧，价格最高曾达到101.95。随着近期时代中国、力高地产、碧桂园纷纷试水，高收益地产板块的美元融资渠道有望复苏。二级市场上，地产板块走势跟随市场情绪先扬后抑，以2025年到期恒大（EVERRE 8 ¾ 06/28/25）为代表的长年期、高波动债券日均波动幅度在1-2pts，自4月中旬以来价格始终保持在75-80的区间，难有突破。其余个债部分，海隆控股因现金流吃紧宣布针对6月到期的美元债券（HILOHO 7 ¼ 06/22/20）进行交换邀约，导致该券价格由88跌至67，2022年到期的HILOHO 8 ¼ 09/26/22价格跌至40。 5.18 – 24 本周成功发行之中资美元债回顾 5.18 周一 陕西西咸空港新城开发建设集团（XXKGDC，无评级）发行票息6.5%的3年期美元计价债券，初始定价指引为6.5%，最终定价在6.5%（发行价格100），发行规模为0.5亿美元。债券无评级。申万宏源为主承销商。债券发行后价格稳定，目前为100。 南京江北产投（IDINOS，–/–/BBB）发行票息3.8%的1年期美元计价债券，初始定价指引为4.15%，最终定价在3.8%（发行价格100），发行规模为3亿美元。债券无评级。CICC、华泰等为主承销商。债券发行后价格稳定，目前为99.9。 5.19 周二 力高地产（REDPRO，–/B/B）发行票息13%的3年期non-call non-put 2年美元计价债券，初始定价指引为15%，最终定价在14.875%（发行价格96.9），发行规模为1.5亿美元。债券评级为–/B/–。法国巴黎银行、瑞信为主承销商。债券发行后价格上涨，目前为97.1。碧桂园（COGARD，Ba1/BB+/BBB-）发行票息5.4%的5年期non-call 3年美元计价债券，初始定价指引为6.1%，最终定价在5.4%（发行价格100），发行规模为5.44亿美元。债券评级为–/–/BBB-。高盛、汇丰等为主承销商。债券发行后价格上涨，目前为100.7。西安航天高技术产业发展有限公司（XIANST，无评级）发行票息3.95%的3年期美元计价债券，初始定价指引为4.25%，最终定价在3.95%（发行价格100），发行规模为2亿美元。债券无评级。复星恒利为主承销商。债券发行后价格上涨，目前为100.1。香港置地（HKLSP，A2/A/–）发行票息2.875%的10年期美元计价债券，初始定价指引为T10+265bps，最终定价在T10+220bps（发行价格99.5），发行规模为6亿美元。债券评级为A2/A/–。中银香港、瑞穗等为主承销商。债券发行后价格上涨，目前为101.5。 5.20 周三 济宁高新城建（JIHITE，无评级）发行票息5.5%的3年期美元计价债券，初始定价指引为5.9%，最终定价在5.5%（发行价格100），发行规模为1.18亿美元。债券无评级。中泰国际为主承销商。债券发行后价格稳定，目前为100。 恒基兆业（HENLND，无评级）发行票息2.375%的5年期美元计价债券，初始定价指引为T5+255bps，最终定价在T5+210bps（发行价格99.7），发行规模为3亿美元。债券无评级。中银香港、瑞穗等为主承销商。债券发行后价格稳定，目前为99.9。 5.21 周四 东亚银行（BNKEA，A3/A-/–）发行票息4%的10年期non-call 5年美元计价二级资本债券，初始定价指引为T10+425bps，最终定价在T10+375bps（发行价格99.6），发行规模为6亿美元。债券评级为Baa3/BBB-/–。花旗、高盛等为主承销商。债券发行后价格上涨，目前为102。 近期公布新债发行计划 海隆控股（HILOHO，B2/–/B）宣布针对票息7.25%、规模1.65亿美元的2020年6月到期美元债券进行交换邀约，及发行收益率不低于9.75%的1.75年期美元计价债券。中信里昂、汇丰等为主承销商。 分析师声明：以上仅代表个人观点，不足以作为投资依据，也不对任何投资行为负责。 拔萃资本微信号：BC-Capital 拔萃资本由原中国工商银行香港分行行长孙新荣先生、阿里巴巴集团部分创始股东、三捷投资集团有限公司及部分中港两地的资深银行家联合发起成立，是一家主攻资产管理、财富管理和投资银行的综合性资产管理集团。 集团在杭州、上海、深圳、宁波和香港均设有机构，拔萃资本旗下的杭州公司、上海公司、深圳公司和香港公司已分别取得了中国证券投资基金业协会颁发的私募投资基金管理人证书及香港证监会的一、四、九号受规管牌照。 集团秉承“勤劳朴实，厚德载福；出于其类，拔乎其萃”的基本理念，为境内外高净值客户和机构投资者提供持续稳健的投资回报和量身定做的一站式跨境服务。 拔萃资本于2018年8月，分别荣获由《中国证券报》主办的“第二届海外金牛奖评选”之“一年期海外金牛私募投资经理（其他策略）”以及由《21世纪经济报道》主办的“第十一届中国资产管理金贝奖”之“2018最具竞争力海外资产管理机构”。值得一提的是，这是继拔萃资本在2017年7月荣获“第十届中国资产金贝奖”之“2017最具发展潜力海外私募基金管理公司”后，再次获得《21世纪经济报道》的肯定。同年10月，拔萃资本还获得了由香港《南华传媒》主办的“资本卓越金融及银行大奖”之“2017资本卓越资产管理大奖”殊荣。 联系人：周小姐 联系电话：(0571)89705281 邮箱：info@bccapital.com
