拔萃视点:投资级中资美元债一级市场活跃

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【拔萃视点】中资美元债周评

 拔萃资本陈必昂 今天

中美之间的唇枪舌战加剧、香港有关新闻导致市场风险情绪转差,10年期美债收益率本周小幅下跌。短债收益率则较上周微升,收益率曲线进一步趋平,2年期、10年期美债收益率差收窄至48.74bps。总体而言,美债在缺乏新冠病毒疫苗或特效药的情况下仍将维持区间波动。截至周五收市,2年期、10年期美债收益率分别位于0.17%、0.66%。内地部分,中国于周五召开的人大会议上首次放弃了设定年度GDP增长的量化目标,转而关注更加积极有为的财政政策。2020年全国财政预算赤字规模为3.76万亿元人民币,比去年增加1万亿元,意味着预算赤字率提升至3.6%(2019年为2.8%)。今年还将发行1万亿元抗疫特别国债,发行期限以10年期为主, 与中央国债统筹发行,但不计入财政赤字。地方政府新增专项债券3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元。此外,5月20日最新一期贷款市场报价利率(LPR)出炉,1年期品种报3.85%,5年期以上品种报4.65%,均与上月持平。4月宏观数据显示经济已在复苏轨道上,结合近期央行一系列表态,可以判断货币政策暂时进入观察期。

投资级中资美元债一级市场本周活跃,城投、地产、金融板块均有新债发行。10年期香港置地(HKLSP 2⅞ 05/27/30)表现优异,在二级市场上利差一度由发行时的T10+220bps收窄至T10+200bps以内。东亚银行二级资本债券(BNKEA 4 05/29/30)受香港市场情绪转差的影响较大,以T10+375bps定价发行后利差曾短暂收窄,之后走阔至T10+385bps。高收益部分,5年期碧桂园新债(COGARD 5.4 05/27/25)受到投资者追捧,价格最高曾达到101.95。随着近期时代中国、力高地产、碧桂园纷纷试水,高收益地产板块的美元融资渠道有望复苏。二级市场上,地产板块走势跟随市场情绪先扬后抑,以2025年到期恒大(EVERRE 8 ¾ 06/28/25)为代表的长年期、高波动债券日均波动幅度在1-2pts,自4月中旬以来价格始终保持在75-80的区间,难有突破。其余个债部分,海隆控股因现金流吃紧宣布针对6月到期的美元债券(HILOHO 7 ¼ 06/22/20)进行交换邀约,导致该券价格由88跌至67,2022年到期的HILOHO 8 ¼ 09/26/22价格跌至40。

5.18 – 24

本周成功发行之中资美元债回顾

5.18 周一

陕西西咸空港新城开发建设集团(XXKGDC,无评级)发行票息6.5%的3年期美元计价债券,初始定价指引为6.5%,最终定价在6.5%(发行价格100),发行规模为0.5亿美元。债券无评级。申万宏源为主承销商。债券发行后价格稳定,目前为100。

南京江北产投(IDINOS,–/–/BBB)发行票息3.8%的1年期美元计价债券,初始定价指引为4.15%,最终定价在3.8%(发行价格100),发行规模为3亿美元。债券无评级。CICC、华泰等为主承销商。债券发行后价格稳定,目前为99.9。

5.19 周二

力高地产(REDPRO,–/B/B)发行票息13%的3年期non-call non-put 2年美元计价债券,初始定价指引为15%,最终定价在14.875%(发行价格96.9),发行规模为1.5亿美元。债券评级为–/B/–。法国巴黎银行、瑞信为主承销商。债券发行后价格上涨,目前为97.1。碧桂园(COGARD,Ba1/BB+/BBB-)发行票息5.4%的5年期non-call 3年美元计价债券,初始定价指引为6.1%,最终定价在5.4%(发行价格100),发行规模为5.44亿美元。债券评级为–/–/BBB-。高盛、汇丰等为主承销商。债券发行后价格上涨,目前为100.7。西安航天高技术产业发展有限公司(XIANST,无评级)发行票息3.95%的3年期美元计价债券,初始定价指引为4.25%,最终定价在3.95%(发行价格100),发行规模为2亿美元。债券无评级。复星恒利为主承销商。债券发行后价格上涨,目前为100.1。香港置地(HKLSP,A2/A/–)发行票息2.875%的10年期美元计价债券,初始定价指引为T10+265bps,最终定价在T10+220bps(发行价格99.5),发行规模为6亿美元。债券评级为A2/A/–。中银香港、瑞穗等为主承销商。债券发行后价格上涨,目前为101.5。

5.20 周三
济宁高新城建(JIHITE,无评级)发行票息5.5%的3年期美元计价债券,初始定价指引为5.9%,最终定价在5.5%(发行价格100),发行规模为1.18亿美元。债券无评级。中泰国际为主承销商。债券发行后价格稳定,目前为100。

恒基兆业(HENLND,无评级)发行票息2.375%的5年期美元计价债券,初始定价指引为T5+255bps,最终定价在T5+210bps(发行价格99.7),发行规模为3亿美元。债券无评级。中银香港、瑞穗等为主承销商。债券发行后价格稳定,目前为99.9。

5.21 周四

东亚银行(BNKEA,A3/A-/–)发行票息4%的10年期non-call 5年美元计价二级资本债券,初始定价指引为T10+425bps,最终定价在T10+375bps(发行价格99.6),发行规模为6亿美元。债券评级为Baa3/BBB-/–。花旗、高盛等为主承销商。债券发行后价格上涨,目前为102。

近期公布新债发行计划
海隆控股(HILOHO,B2/–/B)宣布针对票息7.25%、规模1.65亿美元的2020年6月到期美元债券进行交换邀约,及发行收益率不低于9.75%的1.75年期美元计价债券。中信里昂、汇丰等为主承销商。

分析师声明以上仅代表个人观点,不足以作为投资依据,也不对任何投资行为负责。

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拔萃资本微信号BC-Capital

拔萃资本由原中国工商银行香港分行行长孙新荣先生、阿里巴巴集团部分创始股东、三捷投资集团有限公司及部分中港两地的资深银行家联合发起成立,是一家主攻资产管理、财富管理和投资银行的综合性资产管理集团。

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拔萃资本于2018年8月,分别荣获由《中国证券报》主办的“第二届海外金牛奖评选”之“一年期海外金牛私募投资经理(其他策略)”以及由《21世纪经济报道》主办的“第十一届中国资产管理金贝奖”之“2018最具竞争力海外资产管理机构”。值得一提的是,这是继拔萃资本在2017年7月荣获“第十届中国资产金贝奖”之“2017最具发展潜力海外私募基金管理公司”后,再次获得《21世纪经济报道》的肯定。同年10月,拔萃资本还获得了由香港《南华传媒》主办的“资本卓越金融及银行大奖”之“2017资本卓越资产管理大奖”殊荣。

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