進一步強化香港金融中心的地位
挑戰新一屆美國政府帶來的全球金融市場的可能巨變
文：繆錦春
南京航空航天大學博士
南京大學比較經濟學博士後
國際金融中心的本質是國際化的制度體系，現實起作用還有長期積累、已經成熟的金融文化。從CEPA、粵港澳大灣區建設到全球最大自貿區的RCEP2022年1月1日正式生效，全球金融體系也在演變中。作為國家發展重大戰略的《“十四五”規劃》明確指出，支持香港提升國際金融中心地位，強化全球離岸人民幣業務樞紐、國際資產管理中心及風險管理中心功能。香港多年來連通內地和國際市場，在股票、債券、資產管理及保險領域發展穩健，長期形成的領先地位被全球投資者廣泛認可。在維持傳統金融領域領先地位的同時，香港在一些未來有發展潛力、目前尚處於發展初期的新興領域也有獨特的競爭優勢，有希望借助在這些領域的發展進一步帶動國內與國際經濟互動，在我國金融體系中發揮橋頭堡作用。隨著美國大選落下帷幕，特朗普回歸威脅對中國升級貿易戰不確定形勢下，建議進一步強化香港金融中心的地位，挑戰全球金融市場的可能巨變。以下提出建議：
一、新一屆美國政府對全球及中國金融包括香港金融市場的影響分析
當前美國“抑通脹”迫切需求在上升，確實給美國經濟也帶來挑戰。第一，全球通脹高企的矛盾更多由貨幣超發問題轉移到生產供應問題，就業市場供需錯配、供應鏈堵塞等，無法僅靠貨幣政策收緊解決。第二，地區衝突以及制裁政策，導致全球貿易和經濟修復不確定性增強。但美國擁有的包括貨幣在內的綜合實力，對金融的影響更多被直接或間接傳到其他國家。
1.2.0特朗普的經濟政策確定是減稅和貿易保護主義的政策，會對金融市場產生顯著影響。減稅措施可能會刺激企業盈利，提高股市的估值。然而，貿易保護主義可能導致全球貿易緊張，影響出口導向型企業，從而對大陸股市和香港股市產生負面影響。
2.2.0特朗普政府的政策可能推動美聯儲維持或提高利率，以對抗通脹。這可能會導致長期利率上升，對債券市場產生壓力，尤其是對高收益債券。
3.2.0特朗普政府傾向於支持美元走強的政策可能會對外匯市場產生波動。這可能會對中國等主要貿易夥伴的貨幣產生壓力，影響其出口和經濟增長。對特朗普來說，他更傾向於捍衛美元的地位，同時他善用各種金融工具影響世界經濟、世界金融市場。在特朗普宣佈獲勝之際，美元指數大幅上漲，美元大漲卻導致原油、黃金等資產價格下跌。特朗普勝選的消息促使美股市場大幅上漲，特斯拉股價大漲14%，資本市場對特朗普的到來表達出友好的態度。
未來四年時間很長，期間存在不少的變數，對目前估值偏高的美股市場來說，如果繼續上漲，那麼風險比機會更大。可以預期，特朗普任期內的股票市場，整體波動率會大幅提升，並很可能會把這一種波動風險延伸至全世界，特別是對香港金融市場帶來重大影響。
二、香港長期積澱的金融發展獨特優勢
儘管受多種因素影響，香港金融市場近年來表現不穩定。但經過多年努力，香港已實現了由區域性金融中心向全球領先國際金融中心的歷史性跨越。香港金融監管體系及商業基礎設施成熟，營商環境公平公正，企業和個人稅制簡單透明，且鼓勵商業發展和引進投資，擁有大批跨文化、多語言的專業人員，這些優勢不斷提升著香港金融運行的效率和深度、廣度。
1.內地經濟高速增長及由此帶來的金融需求為香港金融中心發展提供了重要動力。大量內地企業來港上市，香港新股上市籌資連續多年表現很好，資本市場爆發性增長，金融體系結構由銀行業為主轉向資本市場主導。2009年以來啟動的人民幣國際化進程，助力香港建成全球歷史最久、規模最大、運作最規範的離岸人民幣樞紐。近年內地相繼推出滬港通、深港通、債券通和跨境理財通，作為中央支持香港鞏固國際金融中心地位的最新實踐，實現了境內與香港資本市場互聯互通，通過香港自由港，輻射其他主要金融市場。這在提升內地資本市場對外開放程度的同時，為香港國際金融中心增添了獨特吸引力。
2.粵港澳大灣區推動規則銜接、機制對接和產業協同發展為香港未來經濟發展提供了重要“腹地”。作為全國經濟活力最強、開放程度最高的區域之一，三地推動金融及科技創新對接聯通，有利於香港實現產業結構優化升級和企業多元化發展，強化支柱行業優勢地位。大灣區探索創新、協調、綠色、開放、共用發展路徑，提升金融服務實體經濟能力，其金融市場開放步伐亦保持領先，將助力香港全面提升國際金融中心競爭力。
三、對進一步建設香港國際金融中心的建議
俄烏等地區衝突暴露西方金融強權本色。2.0特朗普政府也必然會強化美元地位。在我國提高財政赤字的同時，須維持人民幣匯率穩定的大局；須加快人民幣國際化進程，提升香港金融中心國際地位；須加快香港金融中心吸納全球資本的能力，使我國與美國對抗時，增加保衛海外資產的籌碼；須提高香港金融市場的抗風險能力，尤其要能抗圍剿，防範資本流失；須提升吸引人才能力，防範香港金融行業國際化人才高流動的風險。
1.推出金融立法，強化香港金融中心的地位，穩定長期資金與機構，在基本法框架下全方位將香港深層次納入我國金融全球戰略進程。獨一無二的香港金融市場地位確實有其特定的歷史淵源，但面對現實、面向未來重塑體系也是必然選項。因此，應通過立法，擴大香港金融業務的增長空間，融入國家發展的新格局，更為堅定支持香港的國際金融中心地位，並在基本法框架下全方位將香港深層次納入我國金融全球戰略進程。香港金融中心的地位更多來自“兩制”，是單迴圈和雙迴圈的樞紐點，如果更多強調“一國”，他的地位和優勢其實不如上海、深圳。要保持其原來的特性，才能更好的為大中華區服務，“存異”對香港金融中心更重要。
2.在國家層面把香港定位為人民幣國際化中心，強化香港全球離岸人民幣業務樞紐地位，擴大大灣區內人民幣跨境使用的規模和範圍，利用“一帶一路”建設使人民幣的兌換流通更加便利，提升人民幣的國際影響力。香港的“一國兩制”既得益於國家政治、政策的穩定性，又保留了早已建立的完善的西方資本主義金融制度，是“師夷長技”的最佳試驗場。在產權保護、資訊保護、稅收制度、法律體系等方面，香港地位在可預見的將來是不可替代的。上海很難在短期內替代香港。作為全球最大的離岸人民幣業務樞紐，香港應基於滬深港通、債券通、跨境理財通等連通機制，進一步擴大跨境人民幣資金雙向流通管道、離岸人民幣產品和工具發展，包括研究提升發行及交易人民幣證券需求、容許“港股通”南向交易的股票以人民幣計價等具體措施，進一步擴大人民幣計價產品體系，為不斷迅速增加的離岸人民幣持有者提供各項人民幣投資及風險管理產品，促進人民幣國際化進程。
3.堅定推進對內對外金融開放，利用香港市場在審批、監管、運營上的高效率，推動並深化香港與內地（特別是大灣區與上海市）在金融市場和基礎建設的互聯互通，完善金融產品對接和創新機制，增強國際資本資產管理中心作用。滬港通、深港通、債券通都是這幾年香港融入我國大金融體系的體現，香港的作用也得到體現。最近六年多中資美元債已突破萬億美元規模，折射出香港的市場價值。但是國際資金對於中國股權一級市場的關注不夠，即對實體經濟本身關注不夠。因此，應鼓勵香港繼續擔當內地企業可靠的國際融資平臺，提供多元化資本，同時為內地企業在境外的資金提供停泊和管理服務，發揮好財資中心的功能；推動債券市場的多元發展，培育成為綠色和可持續金融樞紐，建設國際創新科技中心，支持內地綠色企業和專案、創科企業和專案；為日益富裕的內地民眾提供多元化的投資理財選項，協助優化資產配置和管理好風險。
