印尼中国高速铁路公司（KCIC）的印尼方股权从印尼达南塔拉投资管理局（Danantara）转交财政部，被认为显示雅万高铁（Whoosh）项目风险正越来越难由印尼国企（BUMN）承担。
BUMN问题观察人士、印尼NEXT研究中心（NEXT Indonesia Center）主任赫里（Herry Gunawan）甚至认为，这一举动显示Danantara开始难以承受Whoosh项目巨大的财务风险。他认为，Danantara已经放弃了。对于国有企业而言，风险太大，尤其是作为最大股东的印尼铁路公司（KAI）。
赫里指出，如果Whoosh股权继续由国企财团持有，对国有企业、尤其是KAI造成的压力可能进一步加重。问题并不只是Whoosh能否吸引更多乘客，随着乘客人数增加，项目背后的融资结构及长期承担的债务义务仍然存在。
因此，将股权从Danantara转至财政部，可被视为政府试图降低Whoosh对国企资产负债表风险敞口的措施。但这一决定也产生新的问题：如果风险不再由国企承担，风险是否真的消失，还是只是通过其他工具转移到政府体系？
风险转向政府
政府表示，股权转让并不意味着Whoosh融资义务会自动成为国家收入与支出预算的直接负担。
财政部副部长表示，政府已与Danantara达成协议，将国企财团持有的KCIC股权转交政府，之后将由财政部旗下某一特殊任务机构（SMV）持有。他说，“股权会转给财政部，但之后我们会使用一家SMV，并不会直接成为APBN的负担。”
通过这一安排，政府似乎试图将Whoosh资产和项目债务与直接计入国家预算的政府支出分离。不过从财政角度看，问题并不止于相关义务是否被列为APBN支出。
如果未来持有KCIC股权的SMV需要政府支持以履行项目义务，国家财政仍可能以其他形式承受压力。也就是说，股权转让未必能够消除风险，风险可能只是从国企转移至财政部旗下政府实体。
国企承受的压力
目前，KCIC约60%的股权由印尼方面通过印尼国企协同支柱有限公司（PSBI）持有。该财团由KAI、维雅雅卡亚公司（PT Wijaya Karya）、Jasa Marga公司以及印尼第三种植园公司（PT Perkebunan Nusantara III）组成；另外40%股权由北京雅万高铁有限公司（Beijing Yawan HSR Co Ltd）持有。
赫里认为，KAI作为主要股东，使其成为最直接暴露于Whoosh财务风险的国企之一。如果项目债务持续压迫国企资产负债表，国企开展扩张或履行其他义务的空间也可能受到影响。因此，将股权转交SMV可被视为把Whoosh风险从国企资产负债表中隔离出来的措施。
但政府仍必须确保这一变化不是简单改变风险承担者。赫里认为，股权转入SMV后，政府仍需准备资金储备，以应对项目未来可能产生的义务，由此也涉及或有负债问题。
或有负债是指当前尚未必然发生、但在特定条件出现时可能转化为政府负担的义务。Whoosh目前尤其需要关注这一风险，因为政府已不只是监管者，同时还接手印尼方面在KCIC的股权。
因此，所谓Whoosh不会直接成为APBN负担，需要从更广泛角度理解。没有直接列入APBN支出，并不意味着政府完全摆脱项目财务风险。
政府因此需要透明说明股权转让结构、具体由哪一家SMV承接、融资义务如何安排，以及未来项目债务将由何种资金来源偿付。
此次股权转让也将影响国家财政治理。财政部需要明确区分国家财政管理职能与SMV资产、投资管理职能，避免出现权限重叠，并确保项目风险能够透明计算。
此外，政府还必须防止这一安排造成战略项目管理中的道德风险。如果国企投资风险最终都可以转移至政府实体，可能削弱企业从项目初期便严格管理投资风险的动力。
另一方面，从运营情况看，Whoosh仍在持续发展。截至2026年7月底，该高速铁路累计运送乘客已超过1690万人次，运营班次也不断增加。
然而，运营成功并不意味着项目财务问题已经解决。
归根结底，Whoosh如今面对的问题已不只是“谁持有股权”，而是“谁承担风险”。
将股权从Danantara转至财政部旗下SMV，确实可能减轻国企直接承受的压力；但如果没有相应的融资结构、资金储备机制及透明治理体系，Whoosh的风险最终可能只是从一个政府口袋转移到另一个政府口袋。