在镍价持续处于相对高位的背景下，印尼政府推出的一系列镍行业新政策，包括镍产品出口税计划、矿物参考价格修订，以及矿产工作计划与成本预算（RKAB）开采配额可能上调等，预计将成为2026年影响当地镍行业发展的核心因素，深刻重塑行业供需格局与企业经营逻辑。
印尼证券公司日前发布的研究报告指出，若镍价维持高位，印尼能源与矿产资源部计划对RKAB开采配额实施适度放宽。据悉，2026年印尼已将镍矿石RKAB开采配额锁定在2.6亿吨左右，较2025年的3.79亿吨骤降约30%，此次拟放宽的新增配额预计在年中发放，重点投向已投产的高压酸浸法（HPAL）项目，例如淡水河谷在波马拉的项目，以及自由电池材料旗下苏拉威西镍钴公司项目。不过，由于矿山产能爬坡和运营审批需要一定周期，新增配额带来的产量增长将较为平缓，难以实现快速放量。
数据显示，2025年印尼镍矿实际产量仅约2.9—3亿吨湿吨，显著低于获批的3.7亿吨湿吨配额，而2026年印尼国内在营冶炼厂的年需求量约为3.8亿—4亿吨，配额缩减已导致供应缺口，若新增配额不及预期，供应链压力将进一步加大。短期来看，镍矿溢价仍将居高不下，当前镍含量1.6%的腐泥土镍矿报价约为每吨40美元。
除配额调整外，印尼政府还计划修订镍矿参考价格（HPM）计算公式，拟首次将钴、铁等非镍伴生元素纳入计价范围，或上调价格修正系数，此举有望进一步推高矿物参考价格，彰显印尼从“卖矿”向“控链”转型的战略意图。该政策对安塔姆、淡水河谷等腐泥土矿企影响有限，因其市场售价已高于现有参考价格；而褐铁矿生产商则有望直接受益，其中自由电池材料公司向华越镍钴等第三方销售褐铁矿，将成为主要受益主体之一。与此同时，印尼政府还在考虑对镍、锡等大宗商品征收暴利税，触发条件为“价格形成持续上涨趋势”，目前因中东地缘冲突带来的价格波动，暂未达到触发标准。
与参考价格调整形成对比的是，镍产品出口税计划将对行业构成利空影响。测算显示，出口税每上调1个百分点，受影响最大的企业为哈鲁姆能源与淡水河谷，其次为自由电池材料、特里美加邦永佩尔萨达和安塔姆。目前，市场预计出口税率将维持在较低至中等个位数百分比，最终具体税率仍有待印尼政府进一步明确。值得注意的是，印尼近期已上调镍矿特许权使用费税率，从原先10%的固定水平提高至14%至19%，具体税率将根据镍价波动动态调整，进一步增加企业成本压力。
尽管出口税、特许权使用费上调等政策带来一定经营压力，但印尼镍行业仍具备投资价值，业内普遍认为，多数负面预期已在相关企业股价中得到体现。其中，自由电池材料仍是印尼证券公司首选投资标的，该公司推出的股份回购计划，以及符合环境、社会和治理（ESG）标准的高压酸浸项目，使其对印尼矿山项目硫磺供应短缺风险具备较强抵抗力。
目前，印尼镍行业主要风险来自地缘政治层面，美国与伊朗冲突升级可能推高能源与硫磺成本，同时压制全球镍需求，叠加中东冲突从“油价叙事”向“资源供给叙事”蔓延的影响，镍价短期预计维持震荡走势，但成本端的上行将逐步压缩价格下行空间。此外，印尼严控非法采矿、查封违规矿点等举措，进一步压缩灰色供应空间，也将对镍价形成底部支撑。